涂孟泽：玩转十年国债ETF之利率择时策略

直播时间：2025-6-11 14:00-15:00

直播嘉宾：涂孟泽 国泰量化投资部研究员

摘要：

作为利率债市场的基准，我们通常会将十年国债作为分析的起点，但是如果我们去观察十年国债指数在历史上的表现，我们发现它是长期向上的。事实上自从 2018 年以来，十年国债 ETF（511260）都是取得了年年正收益的表现，我们知道因为债券类资产本身就是有一个确定性的票息存在，所以这会让它有一个长期向上的趋势。

在 2021 年以来长达四年的债券牛市当中，有不少投资者开始具有了牛市的思维和惯性。但实际上在历史上，比如更早的 2017 年、2020 年，利率债还是存在一个比较明显的回撤行情的。作为稳健型的投资者，我们有必要去追求更好的持有体验。同时展望未来，十年国债收益率已经从疫情初期 3.3 的位置一路下行到目前 1.7 左右的水平，并且这是配合着基本面持续弱复苏的状态以及一定程度上的通货紧缩，所以说这是一个天时地利相配合，有利于债券牛市的一个行情。但是在未来，十年国债的收益率可能不再具有这么大的下降空间了。如果我们对未来的研判是一个偏震荡走强的观点，择时模型就会在日后的行情当中展示出更多属于它的优势。

复盘历史，我们发现其实利率债主要有三类的影响因素，在长期看基本面，中期看政策面，短期看技术面和交易层面。

不管是基本面也好，政策面也好，它的消息最终总是会反映到市场层面的，因此我们常说要用技术指标来辅助判断。做技术的一个核心的假定就是我们觉得我们也许不是市场上最聪明的批投资者，但是如果我们跟随这批投资者所博弈出的结果，作为一个跟随趋势，其实也是非常有性价比的。从现货、国债期货、股票等风险资产等各个领域收集数据得出了六大类的量价指标，包括价格的趋势、期现利差、税收利差、风险资产的表现、期货与现货价差，包括机构行为。我们发现了其中还是以价格趋势类的指标最为重要的，效果也是最好的，这其实也印证了我们之前对于国债具有趋势性这样一种判断。

目前我们的趋势指标也已经回落到了一个相对比较中性的水平，像货币政策我们认为央行也没有一个很明确的变化，目前还是一个宽松货币的大环境，但是利率进一步下行，业务空间上又受到一定限制。所以说在目前我们还是整体看多债市的，依然是有利于配置像十年期国债 ETF（511260）这样久期比较长的品种。但我们的观点相对是比较中性。如果说您想进一步的去拉长久期来追求弹性，我们认为还是具有一定的风险。

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